通過信托方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初步研究學(xué)習(xí)
作者：濮艷麗 來源：風(fēng)險(xiǎn)控制部 時(shí)間：2015-05-21
股權(quán)激勵(lì)是指職業(yè)經(jīng)理人通過一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長期性激勵(lì)制度，是企業(yè)為吸引、激勵(lì)和保留核心人才所實(shí)施的職工福利計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)提 供的不是一種固定的收益或福利待遇保障，而是將員工授予與其對企業(yè)的股權(quán)投資結(jié)合起來，通過將員工收益與企業(yè)的效率、管理結(jié)合來激勵(lì)員工。
一、股權(quán)激勵(lì)的種類
股權(quán)激勵(lì)的種類包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、職工持股、管理層/員收購等等。其中比較常用的是股票期權(quán)、限制股票、股票增值權(quán)、職工持股。
（一）幾種常用的股權(quán)激勵(lì)方式介紹
1、股票期權(quán)是指公司授予激勵(lì)對象的一種權(quán)利，激勵(lì)對象可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量的本公司流通股票，也可以放棄這種權(quán)利。股票期權(quán)以未來二級市場上的股價(jià)為激勵(lì)點(diǎn)，不需要企業(yè)支出大量的現(xiàn)金進(jìn)行即時(shí)獎(jiǎng)勵(lì)。所以股票期權(quán)特別適合成長期初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，特別是網(wǎng)絡(luò)、科技等發(fā)展?jié)摿Υ?、發(fā)展速度快的企業(yè)采用。
2、限制性股票是以公司的業(yè)績?yōu)楣善笔谟璧臈l件，所以將公司的業(yè)績與激勵(lì)對象的收益聯(lián)系的特別密切。只有公司業(yè)績達(dá)到預(yù)定要求，激勵(lì)對象才可以免費(fèi)贈(zèng)與或低價(jià)授予股票，才能拋售股票。否則激勵(lì)計(jì)劃取消。該模式在成熟型企業(yè)中能收到更好的效果。因?yàn)樵擃惼髽I(yè)在短時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲空間不會(huì)很大，所以激勵(lì)對象的收益更多的來自于股票本身而非股價(jià)的漲幅。
3、股票增值權(quán)是指公司授予激勵(lì)對象的一種權(quán)利，如果公司股價(jià)上升，激勵(lì)對象可通過行權(quán)獲得相應(yīng)數(shù)量的股價(jià)升值收益。股票增值權(quán)的授予不會(huì)影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，不涉及股票來源問題。但股票增值權(quán)大多是現(xiàn)金兌現(xiàn)，所以對企業(yè)資金壓力比較大。所以適合與現(xiàn)金充足、發(fā)展穩(wěn)定的成熟型企業(yè)。
4、職工持股是指讓激勵(lì)對象持有一定數(shù)量的本公司的股票，這些股票是公司無償贈(zèng)與激勵(lì)對象的、或者是公司補(bǔ)貼激勵(lì)對象購買的、或者是激勵(lì)對象自行出資購買的。激勵(lì)對象在股票升值時(shí)可以受益，在股票貶值時(shí)受到損失。
二、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)
政府出臺的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的政策主要有：
1、關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見的通知
2、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》
3、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》
4、關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知
5、股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄1-3號
6、《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》
7、股權(quán)分置改革工作備忘錄第18號——股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施
其中《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》以及近期出臺的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對象、股票來源、實(shí)施程序和信息披露以及持股規(guī)模等做了相關(guān)規(guī)定。
相比兩個(gè)文件，新出臺的指導(dǎo)意見中激勵(lì)對象范圍更廣（包括了普通員工），股票來源更廣，而實(shí)施的程序更為簡便，無需報(bào)證券會(huì)備案。除此之外，指導(dǎo)意見還特別指出上市公司可以自行管理本公司的員工持股計(jì)劃，也可以將本公司員工持股計(jì)劃委托給下列具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理：（1）信托公司；（2）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司；（3）證券公司；（4）基金管理公司；（5）其它符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。但并未對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)模、成立年限、業(yè)務(wù)資質(zhì)等門檻。對上述機(jī)構(gòu)而言，員工持股計(jì)劃是一個(gè)開放式的新興市場。
三、股權(quán)激勵(lì)信托優(yōu)勢
目前市場采用股權(quán)激勵(lì)的管理方式有很多，如公司回購股份、員工代持股、工會(huì)持股、設(shè)立持股公司等。與上述持股方式相比，信托持股有著特有的優(yōu)勢。
1、與信托持股相比，上述的持股方式都存在一些無法克服的缺陷。我國新公司法雖然規(guī)定了公司可以為獎(jiǎng)勵(lì)員工而回購自己的股份，但同時(shí)規(guī)定所回購的股份必須在一年之內(nèi)轉(zhuǎn)讓給員工。股權(quán)激勵(lì)的目的是為公司建立一種長效的激勵(lì)機(jī)制，從而保持公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。
2、員工代持股的方式最大的問題在于股權(quán)直接在該員工名下，容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，并且沒有破產(chǎn)隔離機(jī)制，很難保證財(cái)產(chǎn)的安全。
3、工會(huì)持股最大的問題在于工會(huì)是一個(gè)非營利性組織，由其代為持股與工會(huì)的非營利性目標(biāo)相沖突。
4、采用有限公司作為持股公司最大的問題在于股東的變化需要履行工商變更手續(xù)，且每個(gè)有限公司的股東最多只能有50個(gè)，使得股權(quán)激勵(lì)中激勵(lì)對象人數(shù)受到極大限制，且作為激勵(lì)對象的股東的進(jìn)入和退出都必須遵循公司法的相關(guān)規(guī)定，在實(shí)踐中操作的可能性不大。如果采用股份公司作為持股公司，則股份公司的設(shè)立需要滿足公司法關(guān)于最低資本額的要求，成本較高，且股份公司的運(yùn)作需要遵守公司法的相關(guān)規(guī)定，設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)等等，在程序上較為繁瑣。
近期出臺的指導(dǎo)意見也明確指出員工持股計(jì)劃可以委托給具有資產(chǎn)管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理，比如信托公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司等。對于信托公司而言，上市公司股權(quán)激勵(lì)將是一個(gè)新興的有前景的市場。
四、股權(quán)激勵(lì)案例介紹
截止目前，我國已經(jīng)有5、600家上市公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中限制性股票和股票期權(quán)仍然是上市公司激勵(lì)最主要的方式，近期有部分上市公司開始實(shí)行杠桿型員工持股計(jì)劃，如下簡單介紹幾個(gè)案例。
（一）萬科股權(quán)激勵(lì)案例
1、萬科股權(quán)激勵(lì)基本流程
萬科激勵(lì)計(jì)劃基本操作流程如圖所示。由圖可看出，萬科限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的基本操作流程為：第一，信托機(jī)構(gòu)用預(yù)提的激勵(lì)基金于當(dāng)年在二級市場購入萬科流通A股股票；第二，確定萬科是否達(dá)到業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)年凈利潤凈增加額以及按股票激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定可提取的比例，確定該年度激勵(lì)計(jì)劃的有效性以及激勵(lì)基金數(shù)額并根據(jù)預(yù)提和實(shí)際的差異追加買入股票或部分出售股票；第三，等待期結(jié)束后，在萬科股價(jià)符合指定股價(jià)條件下，信托機(jī)構(gòu)在規(guī)定期限內(nèi)將該年度激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)以非交易過戶的方式過戶至激勵(lì)對象個(gè)人名下。若未符合股價(jià)要求，計(jì)劃終止。
2、萬科限制性股票激勵(lì)效果分析
自實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，將萬科的EPS增長率、銷售收入增長率、ROE凈資產(chǎn)報(bào)酬率與行業(yè)情況進(jìn)行對比，萬科的該三個(gè)比率均要高于行業(yè)水平。這可在一定程度上反映了實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后萬科的經(jīng)營和業(yè)績水平在穩(wěn)步增長。
3、萬科股權(quán)激勵(lì)信托合同特別約定：
（1）激勵(lì)對象授權(quán)公司委托信托機(jī)構(gòu)所管理的信托財(cái)產(chǎn)將獨(dú)立開戶和獨(dú)立核算，每一年度股票激勵(lì)計(jì)劃作為一個(gè)獨(dú)立的信托計(jì)劃，依該年度計(jì)劃提取的激勵(lì)基金所購入的股票將分設(shè)獨(dú)立的股票賬戶。
（2）信托機(jī)構(gòu)按本計(jì)劃所持有的萬科股票，只可在下列情形下于二級市場出售：
（a） 因激勵(lì)基金提取條件未達(dá)成、預(yù)提激勵(lì)基金超額、補(bǔ)充歸屬條件未滿足而出售該年度計(jì)劃項(xiàng)下全部或部分股票；
（b） 支付中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司將激勵(lì)股票過戶到激勵(lì)對象名下所需支付的非交易過戶稅費(fèi)；
（c） 為激勵(lì)對象繳納個(gè)人所得稅款而出售部分股票。
（3）激勵(lì)對象獲得由激勵(lì)基金所購買的限制性股票時(shí)所需要繳納的稅款由個(gè)人承擔(dān)。
（二）員工杠桿持股案例
近期有部分上市公司實(shí)施了杠桿型員工持股計(jì)劃。杠桿型的員工持股計(jì)劃主要是利用信貸杠桿來實(shí)現(xiàn)的。
1、三安光員工杠桿持股計(jì)劃
三安光電近期披露員工持股計(jì)劃，包括公司11名高管在內(nèi)979名員工將籌資30808萬元（據(jù)了解，上述員工參與持股計(jì)劃的資金來源為員工合法薪酬、自籌資金等。）設(shè)立該項(xiàng)計(jì)劃，其中高管團(tuán)隊(duì)出資6430萬元，占比為20.87%。本次持股計(jì)劃設(shè)立后將委托興證證券資產(chǎn)管理有限公司管理，并全額認(rèn)購興證資管設(shè)立的鑫眾1號集合計(jì)劃中的次級份額，隨后由鑫眾1號購買并持有三安光電股票。
方案顯示，鑫眾1號所持有的股票總數(shù)累計(jì)不超過三安光電股本總額的10%；而鑫眾1號將在股東大會(huì)審議通過員工持股計(jì)劃后6個(gè)月內(nèi)，通過二級市場完成標(biāo)的股票的購買。
鑫眾1號集合計(jì)劃份額上限為9.3億份（對應(yīng)資金9.3億元），并按照2:1的比例設(shè)立優(yōu)先份額和次級份額。其中優(yōu)先份額是按照7.4%的年基準(zhǔn)收益率以實(shí)際存續(xù)天數(shù)優(yōu)先獲得收益，而為保障該部分投資人的收益，三安光電控股股東福建三安集團(tuán)將為鑫眾1號中優(yōu)先份額的權(quán)益實(shí)現(xiàn)提供擔(dān)保。
由此不難看出，借助該分級產(chǎn)品，三安光電上述參與出資的員工相當(dāng)于在投資、持有“自家股”過程中啟用了1:2的杠桿，盈虧比例得以放大。
2、歐菲光員工杠桿持股
深圳歐菲光科技股份有限公司是一家專門從事光學(xué)光電子薄膜元器件生產(chǎn)的上市企業(yè)。近期推出第一期員工持股計(jì)劃,籌資資金500萬做一般級,30倍杠桿配集總資金1.5億,用于在二級市場增持歐菲光股票。
合同顯示，歐菲1號資管計(jì)劃份額上限為1.5億份，采用三級結(jié)構(gòu)化模式，分為優(yōu)先級份額、中間級份額和一般級份額，三類份額比例為20：9：1。員工籌資認(rèn)購一般級份額，籌資規(guī)模為500萬元，中間級由烏魯木齊恒泰安股權(quán)投資合伙企業(yè)持有。
按照分級的收益分配方式，優(yōu)先級份額預(yù)期約定年基準(zhǔn)收益率為8.1%，如計(jì)劃全部資產(chǎn)尚未補(bǔ)足對優(yōu)先級份額的本金和收益，中間級份額和一般級份額需對差額進(jìn)行補(bǔ)足并承擔(dān)連帶責(zé)任，公司控股股東深圳市歐菲控股投資有限公司為優(yōu)先份額權(quán)益提供擔(dān)保。中間級的持有者不僅要承擔(dān)計(jì)劃虧損時(shí)補(bǔ)足優(yōu)先級份額本金和收益的義務(wù)，最多只能享受5%的預(yù)期收益。
五、我司參與開展的上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃操作風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)
2014年期間我司作為受托人參與開展了一筆上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)合項(xiàng)目審核過程中的思考，針對此類項(xiàng)目總結(jié)了如下操作業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范：
1、關(guān)于資金來源，在委托人交付信托資金時(shí)，我司作為受托人應(yīng)對委托人交付的資金進(jìn)行形式審查，委托人需以書面形式承諾信托資金所有權(quán)無爭議，委托人已經(jīng)就設(shè)立本信托及交付各期信托資金履行了內(nèi)部批準(zhǔn)程序。
2、此類業(yè)務(wù)應(yīng)設(shè)計(jì)成委托人指定用途的事務(wù)管理型信托，受托人僅提供事務(wù)管理服務(wù)。我司根據(jù)委托人的指令對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。信托文件中應(yīng)當(dāng)對“委托人指令”的形式作出約定，委托人應(yīng)當(dāng)以信托文件中約定的形式向受托人出具“委托人指令”。委托人應(yīng)保證出具的各項(xiàng)指令等內(nèi)容均已通過內(nèi)部批準(zhǔn)程序，且符合法律法規(guī)，我司不承擔(dān)審核義務(wù)或責(zé)任。
3、此類業(yè)務(wù)應(yīng)設(shè)計(jì)成原狀分配，在信托終止時(shí)我司作為受托人可以信托終止時(shí)信托財(cái)產(chǎn)原狀分配給信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利歸屬人。
4、在信托存續(xù)期間，信托文件約定委托人有權(quán)變更受益人的，委托人需向受托人提供《受益人變更通知書》，且需明確我司根據(jù)委托人的指令變更受益人，不承擔(dān)由此帶來的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。
5、若委托人分期交付信托資金的，交付首期信托資金的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)向我司一并提交《期初受益人清單》,清單內(nèi)容包括但不限于：受益人姓名、身份證號碼、信托資金金額、信托單位份額（若能確認(rèn)）等內(nèi)容。同時(shí)需明確信托單位份額計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，包括在送轉(zhuǎn)股或拆分、縮股等導(dǎo)致股票數(shù)量變化的情形時(shí)份額的計(jì)量方式。
6、信托存續(xù)期間可增加信托資金的，委托人需提前向受托人送達(dá)《增加信托資金通知書》,內(nèi)容包括但不限于增加的信托資金金額、受益人姓名、身份證號碼、本次增加的信托資金的分割金額（若能確認(rèn)的）等。我司在收到委托人提供的《增加信托資金通知書》后，應(yīng)出具一份清單形式的確認(rèn)書，內(nèi)容包括但不限于所有受益人的姓名、身份證號碼、增加的信托資金的分割金額（若能確認(rèn)）、原信托單位份額、現(xiàn)信托單位份額等內(nèi)容。該確認(rèn)書一式兩份，委托人和受托人均需對該確認(rèn)書進(jìn)行確認(rèn)。
7、若需對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行估值的，需在信托文件中明確估值方法，并在信托存續(xù)期間定期向委托人送達(dá)《信托財(cái)產(chǎn)估值報(bào)告》，內(nèi)容包括但不限于估值基準(zhǔn)日期、信托財(cái)產(chǎn)凈值、信托單位總份數(shù)、每份信托單位凈值等。
8、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃信托業(yè)務(wù)的，為了避免內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格嫌疑，應(yīng)由受托人向委托人提交交易日的股票購入操作計(jì)劃，委托人需對股票購入操作計(jì)劃的合法合規(guī)性進(jìn)行確認(rèn)并承擔(dān)責(zé)任，確保股票操作計(jì)劃符合法律法規(guī)、以及證券交易規(guī)則。
9、滿足分配條件進(jìn)行分配時(shí)，委托人需向受托人提交《分配指令》，內(nèi)容包括但不限于受益人姓名、身份證號碼、信托資金金額（如有）、信托單位份額、各受益人分配的股數(shù)（如有）、分配賬戶號、分配賬戶戶名等。受托人再根據(jù)委托人提供的《分配指令》及相關(guān)說明（若有）出具一份分配清單，內(nèi)容包括但不限于分配的受益人姓名、身份證號碼、累計(jì)本金、累計(jì)份額、基準(zhǔn)日凈值、分配資金或股數(shù)等。該確認(rèn)書一式兩份，委托人、受托人均需要對該分配清單進(jìn)行敲章確認(rèn)，各自存檔。受托人完成分配后應(yīng)出具一份清單形式的《分配后確認(rèn)書》，內(nèi)容包括但不限于分配后剩余所有受益人的姓名、身份證號碼、累計(jì)本金、累計(jì)份額、基準(zhǔn)日的凈值等。該確認(rèn)書一式兩份，委托人、受托人均需要對該確認(rèn)書進(jìn)行敲章確認(rèn)，各自存檔。
10、受托人應(yīng)為每個(gè)受益人建立個(gè)人明細(xì)帳戶及一個(gè)公共帳戶。公共賬戶用于記錄信托財(cái)產(chǎn)總值、信托財(cái)產(chǎn)凈值、信托單位總份數(shù)、每份信托單位凈值等要素。每個(gè)受益人賬戶用于記錄受益人姓名、身份證號碼、累計(jì)份額、凈值、分配資金或股數(shù)等信息。 受益人信息變更、信托利益分配后需及時(shí)更新調(diào)整賬戶信息。
11、關(guān)于信托稅費(fèi)的處理，為了避免稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在信托文件中明確約定信托運(yùn)作過程中的各類納稅主體，依照法律法規(guī)的規(guī)定履行各自的納稅義務(wù)。信托財(cái)產(chǎn)管理、運(yùn)用或處分發(fā)生的稅費(fèi)我司不作代扣代繳，而由信托運(yùn)作過程中涉及的各納稅主體（包括委托人、受益人），依其實(shí)際享有的利益按照國家法律、法規(guī)及國家有關(guān)部門規(guī)范性文件的規(guī)定分別履行各自的納稅義務(wù)，但相關(guān)法律法規(guī)或政策另有規(guī)定的除外。如信托利益分配后根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)或政策，我司應(yīng)就前述已分配的信托利益履行代扣代繳稅款義務(wù)的，則受托人有權(quán)要求已獲得前述信托利益分配的受益人向受托人支付受托人應(yīng)代扣代繳的稅款，如前述受益人未按要求支付相應(yīng)稅款的，則受托人有權(quán)要求委托人代為支付相應(yīng)稅款。
六、企業(yè)薪酬福利領(lǐng)域發(fā)展前景
廣義來看，股權(quán)激勵(lì)屬于企業(yè)薪酬福利的一種，股權(quán)激勵(lì)主要針對上市公司，而實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量畢竟有限。隨著中國逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，包括非上市公司在內(nèi)的，越來越多的企業(yè)存在員工薪酬福利改善的需求，包括薪酬延付需求、留人激勵(lì)需求等等 ，企業(yè)薪酬福利管理將具有巨大的開拓發(fā)展?jié)摿Α?br/>而信托公司具有資產(chǎn)隔離、受益人保護(hù)、稅收籌劃等功能，可以幫助企業(yè)解決養(yǎng)老金及薪酬福利管理過程中面臨的以下諸多困境：
1、資產(chǎn)所有權(quán)不明。傳統(tǒng)的企業(yè)薪酬福利管理一般通過與公司自有資金混在一起或以公司的名義開立獨(dú)立資金賬戶，資產(chǎn)所有權(quán)實(shí)際仍屬于企業(yè)，若出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)或被兼并等特殊情況，這部分資產(chǎn)也難逃清算厄運(yùn)。而信托公司的薪酬福利信托產(chǎn)品，完全按照信托合同的約定運(yùn)作和支付，真正做到財(cái)產(chǎn)隔離和企業(yè)員工的利益保障。
2、賬戶管理不清。傳統(tǒng)的企業(yè)薪酬福利管理由于管理方式不透明，企業(yè)為員工花了錢，但員工并不了解。信托型的薪酬福利計(jì)劃能夠以公開透明的方式很好地解決這個(gè)問題，企業(yè)員工可以通過信托公司網(wǎng)站上的賬戶來了解企業(yè)對自己的福利投。
3、多重納稅。傳統(tǒng)的企業(yè)薪酬福利資產(chǎn)從所有權(quán)上來說仍屬于企業(yè)，投資收益需繳納企業(yè)所得稅，支付給員工后還需繳納個(gè)人所得稅，面臨雙重納稅問題。而信托公司的薪酬福利信托產(chǎn)品可以妥善解決此類問題。
鑒于越來越多的企業(yè)存在員工薪酬福利改善的需求，以及信托具有的特有優(yōu)勢，未來信托公司在該領(lǐng)域有較大的拓展和發(fā)展前景。
當(dāng)然，信托公司想開拓員工薪酬福利計(jì)劃市場，還需有較大的成本投入，比如信息系統(tǒng)的配備和完善，人員的培訓(xùn)，以及市場的開拓等。除此之外，向經(jīng)驗(yàn)比較豐富的同行進(jìn)行考察學(xué)習(xí)也是必要的。
（風(fēng)險(xiǎn)控制部 濮艷麗）
參考文獻(xiàn)：
1、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》 ，中國證監(jiān)會(huì) 2005年
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7、華寶信托官網(wǎng)